黄金的“长牛”逻辑

　　近期黄金升势强劲，尽显其“进可攻、退可守”的配置属性。2024年12月下旬以来，黄金价格持续上涨，尤其是12月初至1月中旬的美元走强与美债利率上行也并未阻止金价走强。虽然近期特朗普先后宣布对墨西哥、加拿大、中国和钢铝加征关税，以及提出对等关税等会推升全球避险情绪，有利于金价走势，但特朗普暂缓执行对墨、加的关税也未影响金价的强势运行。年初至今，金价已累计上涨11%，跑赢其他主要大类资产。

　　虽然近期有一些技术层面的因素，但特朗普正式就职以来，不仅此前黄金升值的长期逻辑不变，且“美国优先”的总体战略、叠加关税工具的频繁使用，均进一步加强了配置黄金的逻辑。我们从2023年10月起持续看好黄金，当时除了巴以冲突等地缘政治事件短期支撑黄金之外，中长期看央行购金、以及美国真实利率“正常化”均有利于金价走势；进入2024年，美国政治周期相关的财政和贸易政策的不确定性升温进一步推升黄金的配置价值。站在当前时点，我们更看好黄金的配置价值。