汇率观察（32）：看涨日元的逻辑仍在

2025年05月30日 18:59

今年主导日本市场的线索就是两个：日本经济运行得以周期性恢复，特朗普政府对日本的关税加征及高频信息扰动

原图 4月以来，高关税对日本经济的潜在影响，触发了市场情绪的剧变，股市与债市同步走软，但日元则在避险推动下快速升值。图：视觉中国

　　与其他主要经济体处于降息周期不同，基于长期通缩的结束——2023年以来，日本CPI滚动年涨幅就持续位于2.5%以上的水平，日本央行于2024年3月转入政策正常化进程。

　　迄今，日本政策利率已升至0.5%，累计缩表40万亿日元，即陷入长年停滞状态的日本经济，正在逐渐恢复周期性运行特征，相应在过去的12个月，日元累计升值幅度超过了10%。

　　图1：日本通胀与货币政策的情况

　　今年以来，特朗普政府的治理表现，不仅持续对市场造成信息扰动，也影响了市场对美元体系的信心，美股、美债与美元之间跨资产的风险平衡关系被打破，数次出现美股、美债和美元同步走软的局面。

责任编辑：张帆 | 版面编辑：鲍琦

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