大国如何平衡利率和汇率关系

2025年07月08日 10:34

: 滕泰
万博新经济研究院院长，经济学博士，沃顿商学院高级访问学者，复旦大学、中国人民大学、中央财经大学兼职教授，中华全国工商联智库委员，中国民营经济研究会常务理事。曾任中国银河证券研究所所长、民生证券副总裁兼首席经济学家。2012年发表《新供给主义宣言》，最早呼吁供给侧改革，是新供给经济学、软价值理论的提出者。

在降息和短期汇率波动目标发生冲突时，应选择降息并允许汇率适当贬值，且人民币汇率目标应该以更大的弹性满足本国经济战略需要

原图 2025年7月7日，上海，大屏幕显示人民币对美元汇率中间价报7.1718。图：视觉中国

　　虽然中央经济工作会议已经定调适度宽松货币政策，适时降准降息，但有人担心，中国如果大幅降息，将进一步扩大中美息差，导致资本外流以及人民币汇率贬值风险。事实上，这种推理和假设也是制约中国降息力度的重要原因之一。那么，未来中国降息真的会造成人民币汇率贬值吗？是否应该因为这种潜在影响而放缓降息步伐呢？

　　从经济学原理上讲，大国开放经济体，比如中国、美国、日本，其货币政策目标首先要考虑的是庞大的国内经济而不是对外经济部门，这同新加坡等小型开放经济体是不一样的。比如，小型开放经济的汇率变动会影响到其国内的几乎所有经济主体，而中国汇率更多影响进出口等对外经济部门，而利率、物价、增长、就业等变量却影响到14亿人、所有的企业、政府税收、股市楼市等方方面面。所以当内部经济目标与外部经济目标发生冲突时，中国应该毫不犹豫地选择内部目标，而不是相反。