美联储的信任危机

　　“风声鹤唳，草木皆兵。”比美联储失控更危险的，是对其可能失控的想象。

　　近期，围绕美国总统特朗普是否罢免美联储主席鲍威尔的争议持续发酵，尽管特朗普没有实际行动，但其相关言论却引发了金融市场的明显波动。这些市场反应并非出于对美联储政策路径变化的判断，而是出于对美联储制度本身可能失控的想象。在全球金融高度互联的背景下，制度的可信性早已内嵌于市场定价机制之中。央行的角色不再仅限于利率调节器，而是成为全球风险定价结构中的信任锚点。正如我们所强调的那样，比实际失控更危险的，是市场相信失控可能发生。美联储未失控，但可能失控的想象已经足以撼动资本市场。更重要的是，制度预期的风险溢价一旦被市场定价，短期的政策缓和或不确定性的阶段回落，已不足以扭转市场趋势，其修复将展现出明显的路径依赖。