一样的降息，不一样的利率曲线

　　美债投资者正面临一个看似明确却暗藏风险的宏观叙事：美联储即将开启降息周期。这一预期并非空穴来风，而是建立在一系列疲软的经济数据之上，尤其是最新公布的就业报告。8月非农就业新增仅2.2万，失业率升至4.3%，而6月经修订后的数据更是出现自2020年以来首次负增长。这些信号强化了市场对美国劳动力市场陷入低迷的担忧，也迅速推高了对美联储年内降息的押注。

　　联邦基金期货显示，市场已完全消化9月降息25个基点的预期，并进一步押注年内累计三次降息。部分美联储观察人士甚至认为，疲软的数据可能促使官员们在本月采取一次罕见的50个基点降息，尽管即将公布的通胀数据可能会抑制这种激进预期。纽约联储行长John Williams表示，“随着时间推移，降息将变得合适。”而主席鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲中也暗示，风险平衡已从通胀转向失业。这些表态为市场提供了政策上的“背书”，也让投资者在押注降息的同时，开始重新配置资产。