为何大宗涨价拉不起PPI

2025年09月10日 21:36

: 赵伟
赵伟，申万宏源证券首席经济学家。中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员、中国保险资管协会 ”IAMAC资管百人“专家库专家、北外滩国际金融学会理事，国家会计学院CPA创新发展研究中心特邀理事、学术顾问等。复旦大学、浙江大学、中国人民大学专硕校外导师，中国农业大学客座研究员、专硕导师。新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最具价值首席分析师等。代表性著作《转型之机》、《蜕变·新生》等。

大宗商品价格或延续上涨，但中下游供给过剩约束上游涨价对中下游的传导，预计年内通胀维持弱势

原图 8月以来上游大宗商品涨价现象延续，煤炭（8.7%）、焦煤（12.9%）、钢材（3.3%）涨幅扩大。图：视觉中国

　　9月10日，国家统计局公布8月通胀数据，CPI同比-0.4%、前值0%、预期-0.2%、环比0%；PPI同比-2.9%、前值-3.6%、预期-2.9%、环比0%。

　　统计因素的扰动消退后，8月PPI边际改善，主要表现为大宗商品价格对PPI环比拉动明显回升。8月PPI环比0%，同比较前月回升0.7pct至-2.9%，符合市场预期（WIND，-2.9%）。由于PPI调查数据为每月5日、20日两次所采单价的简单平均值，反内卷预期带动涨价自7月下旬开始，因此统计上涨价现象在8月PPI集中体现。同时，8月以来上游大宗商品涨价现象延续，煤炭（8.7%）、焦煤（12.9%）、钢材（3.3%）涨幅扩大，对应煤炭采选（2.8%）、黑色采选（2.1%）、黑色压延（1.9%）环比转正。而国际油价下行带动国内油价回落（-3.4%），石油开采PPI环比为-1.1%；铜价贡献也为负，有色压延PPI环比涨幅回落至0.2%。综合来看，测算大宗商品价格拉动PPI环比0.3%。