降息的必要性更高

　　从已公布的前三季度金融数据和进出口情况来看，去年四季度以来形成的5%左右经济复苏轨迹得以延续，股债汇等金融市场也表现出市场预期得到明显改善，线性地看，进一步出台新的宽松政策举措必要性不强。但若基于确保实现年初设立的经济增速目标，综合考虑社融总量与结构的变化，降息的必要性更高了。

社融总量支撑三季度实现5%增长

　　截至9月末，社融投放速度虽由二季度末的37万亿/年微降至36.7万亿/年，但较去年9月末扩张约5万亿，从同比变化来看，扩张规模并未较二季度末明显下降。另外，从结构来看，二季度末同比扩张的5万亿中，政府部门扩张了6万亿，非政府部门为负贡献；三季度末同比扩张的5万亿虽全部来自政府部门贡献，但非政府部门整体已不再对社融投放形成拖累。参照社融投放与经济增速的经验规律，预计三季度经济增速依然在5%左右的水平。