市场预期的强修复｜2025年三季度市场叙事

　　一季度“主线切换”与二季度的特朗普2.0引发的“混乱”之后，市场在政策的有效对冲之下，三季度迎来了预期强修复的行情。

　　首先，与经济的弱复苏相对，人民币金融市场在三季度整体呈现出较强的预期改善态势。三季度GDP同比增速为4.8%，其中内需同比增速为3.6%，内需对经济增长贡献度75%，GDP平减指数尚未摆脱“缩态”，连续10个季度负增长，平均涨幅为-0.8%，CPI也出现了连续3个季度负增长，受物价低位运行影响，经济运行出现了小幅回落。如图1所示（阴影部分），自二季度末至今，上证综指已累计上涨了13%，股指最高涨至3936.58点；10年期国债收益率由1.64%大幅上行，最高曾至1.84%；人民币即期汇率（CNY）累计升值幅度超过0.5%，汇价最强至7.1019。