通胀回升的三大因素

2025年11月10日 09:35

: 赵伟
赵伟，申万宏源证券首席经济学家。中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员、中国保险资管协会 ”IAMAC资管百人“专家库专家、北外滩国际金融学会理事，国家会计学院CPA创新发展研究中心特邀理事、学术顾问等。复旦大学、浙江大学、中国人民大学专硕校外导师，中国农业大学客座研究员、专硕导师。新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最具价值首席分析师等。代表性著作《转型之机》、《蜕变·新生》等。

10月通胀回升受反内卷的影响有限，更多是其他因素的拉动

原图安徽，矿业工作人员在抽检煤炭产品质量。图：视觉中国

　　11月9日，国家统计局公布10月通胀数据，CPI同比0.2%、前值-0.3%、预期-0.1%、环比0.2%；PPI同比-2.1%、前值-2.3%、预期-2.3%、环比0.1%。

　　10月通胀回升受反内卷的影响有限，更多是其他因素的拉动。

　　因素一：10月反内卷推动煤价上涨但对中下游PPI提振较小，且受反内卷影响较小的铜价涨幅更大。10月PPI环比0.1%，同比+0.2pct至-2.1%。从影响因素看，10月以来，铜价涨幅较大，拉动PPI环比0.2%，为主要贡献项。反内卷推动煤价也有较大上涨，煤炭采选、煤炭加工业价格环比分别为1.6%、0.8%，拉动PPI环比0.1%。但中下游产能利用率也未有明显改善，导致中下游价格无法充分反映上游涨价传导，拖累PPI环比-0.06%。

责任编辑：张帆 | 版面编辑：刘潇

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