美伊冲突：从避险到交易滞胀

　　美伊冲突持续升级，特朗普称“不惜代价”完成任务，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，引发全球资产避险，并加剧了市场对经济滞胀风险的担忧。布伦特原油近三日上涨14%，报80美元/桶；欧洲天然气价格盘中涨幅超50%，油轮运价创同期新高；黄金现货升至5330美元/盎司；相较之下，全球权益资产大幅下挫，韩股日跌7.2%，日股跌超3%，德股跌2.4%。

　　第一，影响的幅度关键还是取决于冲突后续的演绎情况：（1）短期情景（数天至2—4周，外交/军事快速缓和）：以地缘风险溢价为主，油价短期上涨10—20美元/桶，战略储备形成对冲，实质供应中断风险有限。滞胀冲击温和，主要为情绪驱动，全球增长和通胀小幅波动，后续可能弱化。（2）中期情景（1—2个月，海峡持续部分/完全封锁）：伊朗原油/LNG出口中断+中东能源设施风险转化为实质供应冲击，油价可能升至90—100+美元/桶，天然气价格同步飙升。全球滞胀压力可能显著放大，持续时间越长，累积损失越大。（3）极端情景（封锁超2个月+连锁报复）：供应硬缺口叠加全球航运中断，油气价格中枢或持续上移，引发全球性滞胀和衰退风险。