未预见的经济

2026年03月09日 10:26

: 伍戈
经济学博士，研究员。长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并任国际货币基金组织经济学家。中国经济学最高奖——孙冶方经济科学奖得主，曾获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖。“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。中国金融四十人论坛（CF40）成员、中国首席经济学家论坛理事，清华、复旦、人大等校兼职导师。

复盘过往几年数据，宏观经济运行中似乎总有些变量屡屡偏离市场预期，甚至形成某种趋势而挥之不去

原图图：视觉中国

　　回眸，只为前瞻。复盘过往几年数据，宏观经济运行中似乎总有些变量屡屡偏离市场预期，甚至形成某种趋势而挥之不去。有点类似于物理学中的“暗物质”，看不见却能感知到。若能捕捉一二，或能更精准预见未来。

未预见的出口

　　过去三年市场显著且持续低估出口。传统经验难以解释的是，全球贸易也偏离世界经济增速，总量性故事或让位于结构性的断点变化。“暗物质”可能包含统计数据不完备国家的经济高增、公共卫生事件后各国产业链重构、科技出口异军突起等。

图1. 低估出口：“暗物质”是什么？

　　近三年市场整体高估了投资，可能对房地产的调整程度、化债相关的财力分流等预计不足。此外，投资还呈现年初明显低估而后高估的特征，或表明市场更多倚赖实物工作量来预测，尚难捕捉“财务支出法”（而非传统“形象进度法”）之下投资更取决于资金拨付的现实。