消费“向下”地产“向上”：人口流动如何重新配置需求

　　消费和房地产存在长期背离，过去几年低线城市消费较强、地产偏弱，高线城市消费较弱、地产更强。人口流动是导致这一差异的重要因素。我们将通过对300个地级市人口流动的研究，来探究人口因素将如何在空间层面上重新配置需求。

为何消费“向下”地产“向上”

　　1.背离维度：总量和地区、短期与长期

　　近期我们看到了消费和房地产在两个层面的背离。

　　第一个是总量层面，消费增速回落，但房地产市场出现了量价改善，4月社零同比增速从1.7%降至0.2%，但70城二手房价环比降幅收窄至-0.2%，是2025年3月以来最低降幅。