原油冲击、货币应对和股市表现

　　面对滞胀，市场直觉性反应是货币在内的政策大幅收紧，股市大跌。

　　然而复盘1970s两次中东战争，我们却惊讶地发现，真正供给冲击之下，各国政策不一定总是无条件大幅收紧，各国股市表现也并不总是一蹶不振。更值得说道的是，即便同一个国家（例如美国），在两次中东战争中的表现也截然不同。

　　这种和直觉存在巨大反差的根源在于，原油供给侧冲击会造成油价短时间内快速上行，不同国家对于高油价的应对，最终成为国力变迁的分水岭。国力的变迁又会同步映射到资本市场。而一国综合实力，最终取决于是否有强劲的产业趋势。

历史上的油价供给侧定价：股市表现反直觉

　　理论层面，滞胀环境会对股市形成典型的"戴维斯双杀"，盈利端受需求收缩与成本推升的双重挤压，估值端则面临名义利率上行对贴现率的持续压制，权益资产理应表现疲弱。