日元资产的奥德赛时期

　　过去20余年，日本长期低利率不仅塑造了日元和日债的定价，也通过日本庞大的海外资产配置向全球金融市场输出低成本资金。低日本国债收益率推动日本养老金、保险、银行等机构持续配置美债、欧债和澳债，同时使日元成为全球套息交易的重要融资货币。

　　随着日本央行逐步推进货币政策正常化，这一延续多年的均衡正在发生变化。日本国债收益率已经明显上升，但日元仍处于历史低位，汇率与利差之间的传统关系明显弱化。日本利率已经进入新的定价时代，但日元汇率和资本配置仍带有低利率时代的惯性。