万科之争不可任性

　　【财新网】/火线评论（记者 张继伟 林金冰）持续一年的万科股权之争，近日进入到白热化阶段。由“宝能系”发动的控制权之战，最终带出了国有股东、地方国资、管理层等多个主体的对决。6月20日，万科H股开盘逆市下跌2.5%，显示出市场对于上周末董事会对峙局面的担忧。无论结局如何，都将作为中国公司治理的经典案例载入商业史册。

　　万科的公司治理结构一直都存在着本质缺陷，不仅各路豪客的争夺在所难免，管理层与大股东的对决也几乎是宿命性的。由于股权高度分散，万科过去30年的壮大事实上是大股东放权、管理层自治以及团队文化的成果。华润此前占股虽不过15%左右，但国企股东的话语权从来都不以股比为限，因此万科安定祥和的局面，仅仅由王石为代表的管理层，与华润掌舵者宁高宁、宋林的个人信任所维系。然而万科市值发展到2000多亿，年净利达到近200亿，净负债率在行业处极低水平，但获得其控股权仅需要三四百亿，是再理想不过的收购对象。早在宝能“暴力”出手之前，已有多家市场机构试图染指，但鉴于管理层意志坚决，多知难而退。