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日本一揽子政策为啥会失效

2024年10月14日 11:20
没有私营部门的回暖,宏观政策实质上只是“一座通向不归路的桥梁”
1996年,日本东京,Odiba Kahin Koen海滩。图:IC photo

  作为自学日语的一个手段,我这一阵儿正好撞到了一部关于银行起死回生的电视剧。和所有的商战片一样,里面的勾心斗角和商业战略情节充满了文人的想象,整个故事走向和我知道的世纪之交发生的某个真实案例更是大相径庭。不过,里面涉及的日本各个商业银行存在的种种问题倒是很熟悉。

  1990年一开年,日本股票就开始从最高峰下跌。8月,日本银行(Bank of Japan)提高贴现率约一个月后,股票价格已跌至高峰期的一半。当时的日本大藏省发布了《关于控制土地相关融资的规定》,对土地金融进行总量控制,并本着“房住不炒”的原则,限制购房贷款,投资者从此不能再无限贷款,这导致支撑当时日本经济核心的长期信用体系开始崩溃。土地价格的变化滞后于股票价格,但也从1991年左右开始下跌。于是,在各类资产市场被套牢的个人和企业纷纷破产,由此产生的恐慌心理抑制了消费和投资,日本所谓“失去的世代”开始了。

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责任编辑:张帆 | 版面编辑:刘春辉

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吴谦立

财新网“大谦视界”专栏作家。美国波士顿大学经济学博士,现为美国某基金经理,负责全球宏观性投资。

出版过《公司治理:建立利益共存的监督机制》和《公平披露:公平与否》,以及译著《财务骗术》《拯救日本》《社会关系》,在《中国改革》等杂志上发表过宏观经济、货币政策方面的评论文章,在哈佛大学、马里兰大学有过讲座性授课