稳定的经济展望，需要一个稳定的特朗普

　　市场对于美国经济下半年的展望，并没有因为关税落地而清晰，反而因为特朗普政策的朝令夕改而变得更加模糊。讨论美国经济展望时，我们发现以下两个议题仍然值得讨论。

关税vs通胀

　　关税对于通胀的影响是否“一次性”？这是困扰市场的最大难题之一。基准情形下，在关税落地后，美国的整体通胀可能会出现上行，由于3月和4月的通胀水平低于市场预期，未来的通胀走势也存在相当的不确定性。

　　一个非常重要却难以回答的问题是，关税是否会影响价格。一些重要的学术研究发现，关税增加的大部分几乎完全转嫁给了进口商支付的价格，并在较小程度上转嫁给了消费者支付的价格。由于只有部分进口商品受到关税影响，且进口商品在消费支出中所占比例很小，即使关税大幅增加，其对整体价格的影响可能也较为有限。