缪延亮：对等关税后中美经济与市场比较——从美元“不升反贬”看宏观范式转换

　　2025年4月美国政府实施对等关税后，全球资本市场呈现出与传统理论相悖的现象：作为加征关税国，美元汇率不升反贬，从4月初的104回落至98后维持低位。美债、美元的避险属性弱化，而中国资产和人民币彰显出相对韧性。

　　美元的反常疲弱牵动全球资产定价逻辑的转变：美国市场在关税初期一度经历“股债汇三杀”，美元和美债传统避险资产属性受到冲击，美股则在科技产业支撑下快速修复；中国资产显现出相对韧性，A股再创新高、人民币汇率稳中有升。