李超：美元周期的根源

　　【财新网】（作者 李超）就美元周期与人民币汇率，我想探讨长期的观点，而非短期。

　　先讲一个常识，汇率本质上是两国货币的对比，所以局限于讨论任何一国都有问题，即无论是美国，还是中国，只关注一国是不够的。假设人民币替代了美元，将会对原有的分析框架形成较大的挑战。短期市场形成了共识，即认为10年、8年人民币是无法替代美元的，但是看长期就不一定了，这个大的不确定性导致这个问题变得复杂化。

　　在国际货币体系不出现重大变化的情况下，美元指数本身的周期性波动是非常明显的。1973年布雷顿森林体系崩溃后，美元基本满足7年升值、10年贬值的周期。在这个周期中，我们想揭示它何以形成，即为什么不是3、4年升，2、3年贬，原因是美元周期长期的规律不取决于短期的货币政策等变量，它的根源在于生产要素，而生产要素在新兴市场与美国之间存在天然的分配不均。