人民币汇率为何稳健

　　【财新网】（专栏作家 彭文生）6月底以来，美元指数累计上升1.6%，然而人民币汇率并未贬值，反而兑美元升值0.3%。在这背后，除了近期较强的出口之外，离岸与在岸人民币外汇市场供给偏紧是重要的推动因素。离岸市场人民币流动性供给相对偏紧。离岸市场人民币虽然近期美元指数反弹，但人民币兑美元汇率并未贬值。流动性的观察较为容易，可以直接参考HIBOR 人民币拆借利率，今年总体呈现震荡向上的趋势，并于近期再创年内新高。

　　离岸人民币市场供需结构偏紧与央行的操作紧密相关。一个被市场广泛忽视的政策操作是央行在离岸市场的央票发行。根据我们的统计，去年人民币开始快速升值以来，央行缩量续作离岸人民币票据，为离岸市场释放更多人民币流动性，缓解人民币的升值压力。但从今年5月以来，央行开始超量续作离岸人民币票据。8月央行在港发行250亿元人民币央行票据，带动央行票据余额回到2020年8月前800亿元的水平。同时，发行利率也有所提高，其中3个月和1年期央行票据中标利率分别为2.60%和2.75%，较2021年5月的2.48%和2.63%均上升12bp。票据余额与发行利率双升，在一定程度上代表了央行正在离岸市场主动回收人民币流动性，对人民币汇率有一定支撑作用。9月24日，央行全额续作了到期的50亿元人民币票据，利率大体持平于上次发行。