2021年四季度市场叙事四图

　　经济基本面：外胀内滞

　　2021年下半年以来，与外部面临的通胀压力快速攀升不同，中国经济下行压力逐渐显化，进入四季度，“阶段性的外胀内滞”局面进一步显化（参见《“外胀内滞”将难以避免》）。以美国为例，四季度CPI由5.4%升至7%，不仅远高于美联储2%的通胀目标，更是美国几十年来通胀涨幅的新高，失业率则由4.7%降至3.9%；中国CPI则由0.7%升至1.5%，不仅物价曲线的陡峭化程度远低于美国，物价涨幅也大幅低于3%的政策目标水平，但失业率则由4.9%升至5.1%，显示出经济下行压力的上升。从2022年1月份公布中美GDP增速情况来看，四季度通胀和物价数据反映出的经济运行差别继续得到印证，美国的GDP季度环比折年率由三季度的2.3%升至6.9%，升幅为4.6%，中国的GDP季度环比折年率则是由三季度的2.8%升至6.6%，升幅为3.8%。