全球通胀：滞后的货币冲击与复杂供给冲击

　　美国劳工部3月10日公布的数据显示，美国2月CPI同比飙升7.9%，再次创下1982年以来最高，后续仍有继续攀升的可能。关于美国此轮通胀的原因，此前有国内权威专家学者提出，美国通胀高企与货币发行无关，而是由供应链问题、能源危机、疫情冲击等因素造成的。

　　显然，相对于十多年来在中国流行的“一切通胀都是货币现象”的货币主义观点，上述观点看到了更复杂的供给冲击影响，但认为“美国通胀与货币无关”也是不对的，恰恰相反，这一轮欧美通胀之所以愈演愈烈，本质上仍然是长期超发货币滞后影响的结果。

十多年来超发货币如何被吸收

　　十年前，人们往往直接套用西方国家现成的经济学理论来解释中国的经济现象。很多人没有看到物价上涨背后其实有着非常复杂的决定机制，尤其是忽视了那一轮中国通胀中CPI决定中的供给因素——主要是猪肉等食品价格波动对CPI指数的严重扰动。一遇到CPI走高，很多人就大谈“一切通胀都是货币现象”，“货币超发猛于虎”，马上建议加息和紧缩加准来应对通胀，实际上非但不能解决猪肉供给的问题，还提高了企业的融资成本。