多歧路，今安在？新兴市场投资前景再审视

　　2022年上半年，新兴市场资本流入显著放缓，过去两年最具韧性的中国市场也未能幸免。地缘冲突、原材料价格上涨、流动性紧缩等宏观环境骤然恶化，抑制资金流入新兴市场。但与此同时，拉美、东南亚等资源出口地区股市、汇率逆势走强。展望下半年，新兴市场资本流入放缓的压力仍将持续。短期内资金配置中国的步伐或有波动，但人民币资产前景改善仍是确定的大方向。

1、新兴市场遭遇资本外流

　　今年1-5月新兴市场资本累计净流入接近于0，明显弱于2021年同期水平，其中3-5月呈净流出状态。据国际金融协会（IIF）统计，今年1-2月，新兴市场（非居民投资组合）资本净流入仅为2021年同期水平的五分之一。2月下旬俄乌冲突后，3-5月新兴市场资本呈连续净流出状态，这使得1-5月资本累计净流入接近于0，而2021年同期这一数字高达1538亿美元。分资产看，股市所受冲击大于债市：今年1-5月新兴市场股市累计净流出38亿美元，债市累计净流入39亿美元。