人民币汇率：从韧性到弹性

　　随着人民币对美元在近几个月走贬，各方再次高度关注人民币汇率。

　　当前人民币贬值的外因是美元的走强。从2015年8月的“811汇改”之后，人民币兑美元汇率就与表征美元强弱的美元指数高度负相关——美元指数上升、美元走强的时候，人民币对美元会贬值。反之，美元走弱的时候，人民币则对美元升值。考虑到美元指数仅在2023年5月就上涨了2.5%，当前人民币对美元贬值不奇怪。

　　但比人民币贬值方向更值得注意的，是近期人民币贬值的幅度。2022年前3个季度，美元曾大幅走强。那时人民币对美元的贬值幅度明显小于美元指数涨幅。在那段时间里，美元指数上涨16.9%，同期人民币对美元不过贬值10.2%。但在2023年的2月到5月这4个月里，美元指数不过涨了2.1%，同期人民币却对美元贬值4.9%。如果说在2022年美元强劲升值时人民币表现出了“韧性”，对美元贬值幅度有限，那么在过去几个月里，人民币汇率就更多表现出了“弹性”，对美元贬值幅度显著大于美元指数升幅。（图表 1）