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美元流动性顺风转逆风,金融系统压力仍存

2023年07月14日 12:23
彭文生
彭文生

中金公司首席经济学家、研究部负责人

下半年美元广义流动性掉头再度收紧,或加剧金融体系压力,倘若风险真的持续演进,不排除美联储在维持利率较高位的同时(控通胀)重启QE(给风险“灭火”)
news 原图 虽然美元流动性体系纷繁复杂,但流动性层层扩张的根本源头在于美联储的投放,准备金作为基础货币,其重要性堪比流动性体系的“水龙头”。图:视觉中国

  今年以来的高利率环境下,以美国银行业风波为代表的金融脆弱性开始暴露,但美股的表现并不差,年初至今(2023年6月30日)标普500上涨了大约16%,一个重要的原因是流动性环境在边际上较去年转为宽松,支撑了股市估值。美联储对银行业风波的及时干预避免了金融风险的进一步发酵,同时,另一个直接的效果是,向银行体系的贷款上升推升了准备金余额,部分对冲了缩表的效果。此外叠加债务上限约束下TGA净消耗部分转化为准备金,虽然名义上缩表规模并未进行调整,但实际上准备金余额年初至今不降反增。我们在去年的报告中提出,虽然美元流动性体系纷繁复杂,但流动性层层扩张的根本源头在于美联储的投放,准备金作为基础货币,其重要性堪比流动性体系的“水龙头”。经测算,我们预计美元广义流动性三季度或将再次转紧,金融体系的压力或将加剧,因此提示保持高利率同时重启QE的可能性。

责任编辑:张帆 | 版面编辑:刘潇

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