地产基建放缓，政策转轨待提速｜6月经济数据前瞻

　　我们预计6月房地产投资或将延续负增长，消费和制造业投资的4年复合增速小幅改善，但同比增速还处于相对低位，CPI通胀亦偏弱增长；基建投资增速在6月可能回落，政府债发行弱于往年同期也拖累社融增速首次降至9%以下。综合分项预测和4-5月经济表现，我们预计在低基数效应的支撑下，二季度GDP同比增速或为6.5%左右，4年复合增速有所回落，对应季调环比增速为-0.5%。总体而言，近期地产与基建动能均偏弱，前者是金融周期处于下半场的体现，后者说明财政/准财政力度有待加大。金融周期下行阶段，流动性偏好上升和偿债负担提升对经济的内生增长形成制约，财政带来的外生货币投放对于经济恢复的支撑仍待加强。也就是说，要提升增长的可持续性，政策发力点需要从金融往财政转向。