CPI转负，背后也有亮点

　　7月PPI同比从-5.4%回升至-4.4%，环比降幅从-0.8%缩窄至-0.2%，CPI同比从0转负至-0.3%，环比0.2%。CPI同比-0.3%的降幅较市场预期的-0.5%和我们预期的-0.8%更温和，背后折射出三点亮光，预示着CPI同比负增或不会持续。

　　首先，新增因素的拉抬超预期。高基数对CPI的拖累在预料之中（受去年同期猪周期上行、高温多雨推升菜价影响，基数效应拖累CPI同比0.5ppt），但新涨价因素的提振幅度在预料之外，在非食品的带动下，CPI环比在负增了5个月后再度转正至0.2%。从大类分项也可看出，尽管CPI同比放缓了0.3ppt，但食品即拖累了0.8ppt（肉菜基数高、新增低），而非食品边际抬振了0.5ppt，消费品与服务各贡献一半。PPI亦是如此，在基数效应支撑（去年同期俄乌冲突带来的供应风险溢价下降）下，同比降幅如期从-5.4%收窄至-4.4%，新增因素亦在改善，环比降幅由上月的-0.8%较大幅度收窄至-0.2%。