新一轮库存周期或已重启

　　企业库存是衡量供求关系的重要指标，分析企业库存的变动可以帮助我们了解经济中供给和需求不断变化调整的过程，有助于经济预判。2023年8月，工业企业存货同比、工业企业产成品存货同比逆转之前长达15个月的连续下行——分别较7月上行1.0、0.8个百分点。这是否意味着中国企业存货拐点已现？三年疫情使得中国企业经营的方方面面都受到了不同程度的扭曲，企业的库存投资行为当然也遭遇到了扭曲，库存波动规律又发生了哪些变化？库存增速见底后又将如何演绎？

一、认识与理解库存周期

　　库存周期，即企业存货随着经济情况变化而产生的周期性波动，是中国经济短周期最常见的表现形式之一。库存是微观企业主体供给与需求的直接反映，经济需求扩张时，企业对未来预期乐观，企业制定生产计划时就会增加供给，经历补库存阶段；而需求收缩阶段，企业对未来预期悲观，相应的企业制定生产计划时就会减少供给，库存水平下降从而进入去库存阶段。一般来说，一轮完整的库存周期包括主动去库存、被动去库存、主动补库存和被动补库存四个阶段。

　　工业企业产成品存货同比是刻画库存变化最常用的指标之一。拉长时间跨度，可以发现：中国工业库存波动表现出明显周期性特征，且周期长度平均在40个月左右（如下图所示）。

　　库存波动呈现周期变化，但这并不意味着库存波动就是简单的、机械的重复。在不同的环境下，库存周期性波动会体现出不同的特征，周期的时间跨度、波动幅度水平等的表现均可不同。