美联储降息难，加息亦难

　　北京时间5月2日凌晨，美联储议息会议宣布维持基准利率不变。同时，本次美联储开始放缓缩减资产负债表（缩表）的行动计划。联储将每月计划缩减的美国国债规模上限从 600 亿美元降低至 250 亿美元。面对当前较强的经济表现和通胀阶段性反弹，鲍威尔表示当前经济数据不支持降息，指出对年内3次降息信心不足。同时，鲍威尔否认了美国经济出现滞胀，称年内再次加息要比启动降息更难。具体来看，美国3月CPI同比增速再度反弹，尽管耐用品通胀下滑，房屋通胀趋势放缓，但劳动力市场强劲仍在支持服务业价格水平。由于美国总体通胀率已经滑落至菲利普斯曲线的“凹陷区间”内，通胀边际下行速度放缓甚至出现阶段性反弹现象，这需要美国继续维持当前高利率水平，牺牲更多的失业率以支持通胀趋势回落。本轮议息会议上，鲍威尔再次强调抑制通胀的必要性。我们预计，在当前菲利普斯曲线凹陷区间内，美联储将继续保持高利率水平更加持久。中长期来看，鲍威尔指出美国经济不确定性提升，表示若未来2-3个季度数据支持，联储仍存降息可能。