降息看似渺茫，美债利率或已见曙光

　　由于美国经济和通胀表现突出，市场不断推后美联储的降息时点。与此同时，市场也预期美联储会在6月的议息会议中调减点阵图的降息次数，大概率会从3月的3次调整至2次。

　　然而，从10年美债利率的实际走势来看，其表现较为平稳，尽管在3月底曾快速突破4.5%，并一度向4.7%进发，但此后却一路下行，在过去几个交易日中大致稳定在4.5%的下方。引发美债利率下行的因素，主要是4月的非农就业数据大幅低于预期，同时本周公布的失业金初请人数也显著高于预期。美联储主席鲍威尔在5月议息会议后表达了对于降息触发条件的看法——要么通胀超预期下行，要么就业市场出现大的问题，或者兼而有之。4月通胀数据要到下周公布，但此前多个就业数据表现不佳，似乎成为了利率表现相对温和的核心因素。

　　与此同时，从债券市场的供给状况来看，也有几个因素值得关注。首先，由于经济表现良好，税收状况好于预期，美国在2024财年的财政赤字可能会低于此前的预期。市场新的看法是2024年的财政赤字大约为1.65万亿美元，低于此前大约1.8亿美元的预期。与此同时，由于美联储宣布将从6月份开始减缓缩表，缩表规模与此前相比每月减少了350亿美元。两者叠加，这意味着今年下半年对国债市场的净供给大约会减少3，000亿美元。加上美国财政部TGA账户的盈余水平高于此前的预期，总体而言，债券市场的供给情况要好于预期。从近期的国债拍卖来看，整体中标情况也相对较为理想。