共识之外：人民币升值的逻辑

　　近期，人民币对美元大幅升值，美元兑人民币即期汇率从7月下旬的低点7.2760升值至8月末的7.0881。至此，人民币汇率市场修复此前的“三价背离”，回到阶段性均衡状态——即期汇率弹性增强，整体围绕中间价双向波动。人民币对美元的快速升值，也扭转了此前市场的悲观预期，继续看多人民币的主要逻辑为美元走弱、贸易商结汇，以及资本项的套息交易逆转。对于以上三点，本文提出一些共识之外的思考。

外部因素：美元大幅走弱的空间有限，降息并不是美元走弱的充分条件

　　本轮人民币对美元升值最直接的催化剂为美元走弱。7月份，美元先后受到降息预期、特朗普交易以及美国经济衰退预期的打压，美元指数从接近106点的高点持续下探至100—101点。弱美元以及受类似逻辑驱动的美债利率下行，为人民币升值营造了良好的外部环境。