预计年内已下达的专项债额度仍将发行完毕，9月迎来专项债发行高峰，完成9月发行计划的同时，或可以弥补7、8月未完成的计划

8月新增社融虽然小幅超出市场预期，但结构表现并不亮眼，表内信贷需求仍处于回落趋势之中，尤其是表征实际融资需求的对私、对公信贷，均延续同比收缩态势。同时，考虑到经济增速下行节奏有所加快，货币政策易松难紧

制造业盈利恢复不均衡、内外需回落、地产调控边际收紧等因素，继续压制制造业和地产投资增速。经济下行压力超预期，专项债发行小幅提速，基建领先指标逆势上行，增速反弹在即

在美国国内就业基本充分恢复，但通胀依然存在较大压力时，就是拜登减免对华关税的合适窗口期。我们预判这个时间点大概是四季度

市场对美联储今年Taper的预期已经体现在价格中。后期，美债收益率将主要受经济基本面和通胀预期影响，我们判断，十年期美债收益率将在下半年边际上行

经济不均衡问题短时间内难以缓解，中小企业成本压力仍在，亟待宏观政策发力

基于就业市场和通胀方面的考虑，预计美联储或在今年11月议息会议上宣布Taper及其细节，12月开始正式启动Taper

制造业投资自身的复苏滞后，上游涨价造成装备制造业承压，企业恢复不均衡下私营企业复苏偏慢，以及疫情反复干扰下企业投资信心不足，是造成制造业投资恢复偏慢的主要原因

美国7月CPI数据显示通胀压力持续升温。随着疫情对经济的约束逐渐打开，食品、能源、新车、住房价格上涨成为此次CPI主要拉动项

拜登及民主党围绕着3.5万亿财政刺激计划的推进行动，不仅会直接服务于2022年中期选举及2024年美国大选，而且大概率会提振市场对于未来美国经济增长的预期

新增社融大幅弱于市场预期，主要源于社融口径下的新增人民币贷款以及政府债券净融资超季节性走弱

国内经济恢复基础尚不牢固，经济增长动能的可持续性面临一定挑战

考虑到下半年国内经济增速下行压力显现，加之纠正“运动式”减碳，预计PPI环比涨幅趋向收敛，但同比仍处在高位磨顶阶段

相比于此前的广东疫情和云南疫情，本次南京疫情无论在扩散的地域范围上，还是感染的人数上，均有明显上升。预计本波疫情的扩散程度及持续时间，将会明显高于前几次散发疫情，但大概率不会失控

取消全部对华关税，可以小幅缓解美国通胀压力，但作用不大。通胀压力削减多少，并不是拜登的核心诉求，通过减免关税换取利益，才是核心诉求

预计下半年财政将进入平滑发力期，重心转向稳增长。财政的平滑发力，意味着年内专项债的加快发行，以及明年专项债额度的提前下达

政治局会议学习体会：第一，强调经济不均衡，预计结构性改革节奏趋缓，严控风险，反垄断从“重拳时代”进入“新常态”；第二，稳中求进，货币继续放松，财政平滑发力，宏观政策“两年统筹”

德尔塔扩散下，部分欧美国家并未停止解封的步伐，陆续解除限制、开放经济。虽然德尔塔引发疫情再次反弹，但再次引发全球失控的可能性不大

从经济基本面来看，至少货币政策不具备收紧的条件，至于是否需要进一步宽松，则取决于后续经济增速的下行压力与失衡情况