在监管持续关注下，煤炭等原材料价格已明显降温，未来价格对企业盈利的驱动的作用将有所减弱，上游企业利润的占比或进入磨顶阶段，将带动企业盈利边际走缓

预计年内将有4000亿元的专项债预留至12月发行，同时12月可能提前下达2022年的专项债发行额度。今年财政超收节支，预计将预留万亿资金至明年初使用

预计在经济增速下行压力依然较大，通胀开始触顶回落的形势下，中国仍将保持稳健偏宽松的货币环境，结构型工具将是货币政策发力的主要途径

海外国家加快放开疫情管控步伐，中国正面临开放国门的关键抉择，这并不意味着一步到位，可以考虑制定详细的计划和时间表，变被动为主动

除去对拜登1.75万亿美元预算协调法案的考虑，美债收益率还受短期利率、通胀预期，以及期限溢价影响。向前看，以上三种因子对美债收益率的支撑效果将有所减弱，美债收益率上行空间或有限

2022年中期选举在即，拜登势必要在中美谈判中拿出更大诚意，以得到合意筹码，回馈竞选基本盘，稳固摇摆州

“保就业、稳增长”是现阶段美联储的主要诉求，通胀压力暂时不构成对美联储加息威胁。我们维持加息不早于2023年的判断

预计9-10月社融增速大概率已是本轮信用周期底部，11-12月社融增速有望逐渐恢复至10.3%左右

为使预算协调法案顺利通过，拜登被迫向民主党温和派做出妥协，大幅削减法案支出规模至1.75万亿美元。然而，民主党温和派与激进派从相互钳制到彼此成全还需时日

能耗双控对工业生产的影响可能会持续到年底，但监管持续关注下，煤炭等原材料价格将有所降温

价格高位运行下，9月工业企业盈利保持较高增速，但结构分化仍然严峻

预计商业银行将会加大信贷投放力度，表内票据融资或于四季度开启回落态势，叠加四季度社融增速也将企稳，根据它们对经济活动的领先关系，预计明年上半年经济或将企稳回升

出口再次超市场预期，主要是家居品类和工业品出口在加速，预计家居是受益于东南亚疫情冲击下的订单回流，工业品则是受益于欧美经济复苏

整体来看，本次排除清单，与往期生效的排除清单，其结构基本是一致的，过往没有大规模纳入清单的产品，这次也没有被大规模纳入

整体来看，三季度在疫情反复、极端天气、部分地区限电限产的多重冲击下，经济增速出现回落。通胀方面，PPI持续走高，CPI低位运行，也压制了下游企业盈利的恢复

预计中美新一轮经贸谈判将很快重启，拜登政府将通过减免关税，换取中方持续推进自美采购和结构性改革

拜登政府更关注经济的结构性问题，其主要有两个诉求，中国相关市场加大开放，及中国加快执行第一阶段协议

美元指数的核心驱动逻辑已经转换为美欧货币宽松程度的相对强弱。6月以来，美联储扩表速度已经开始慢于欧洲央行，叠加美联储缩减购债节奏预计也将明显快于欧洲央行，因而，预计美元指数也将维持震荡上行走势

9月起专项债发行将继续放量，预计将带动政府性基金支出发力，支撑基建投资持续反弹