低利率环境不等于长期利率一定会低位运行｜2025年经济展望④

　　根据经济占比超过全国51%的经济大省与京沪两市2025年经济增速与物价涨幅的预期值，我们预计2025年全国的经济增速目标将设定为5%左右，与2024年保持一致，而物价涨幅则由3%调整至2%，进而经济运行的增速与物价预期组合由“5%+3%”变为“5%+2%”。背后的政策含义意味着，保持2%的物价稳定涨幅的经济运行状态成为宏观政策的基准情景。目前，2%的通胀目标已被全球主要经济体货币当局普遍采用。

　　美国和日本货币当局是分别于2012年、2013年实施2%通胀目标制的。从美日的实践来看，2%通胀目标确立之后，经济运行均经历了一段低物价时期，与之对应，货币当局均持续采取了宽松政策，在通胀预期和货币政策取向的共同作用下，长期国债利率会呈现为低位震荡的态势，其中日本长期国债收益率一度下行至零下方，美国长期国债收益率则围绕2%波动，最低降至0.5%，不过期间两国的长期利率均出现了剧烈波动。