留有余地的最优策略｜细说利率（5）

　　2025年以来，银行间市场的利率曲线持续上行，大幅超出市场预期。截至2月24日，7天资金利率较年初上行了60BPs以上，1年期同业存单利率上行了40BPs以上，目前各期限的资金利率大多在2%附近，同期10年期与30年期国债收益率也分别上行了15BPs与10BPs。从利率曲线的变化情况来看，期限越短，上行幅度越大，表明资金面的变化是近期利率曲线上移的主因。

图1：银行间市场利率曲线的变化

　　央行在2024年7月份明确新政策框架，相应公开市场7天逆回购利率成为单一的政策利率，并于2024年10月初降息20BPs至1.5%，之后未再降息。但自那次降息以来，货币市场资金利率的中枢就持续位于政策利率上方，而且上浮的程度不断扩大，截至目前，7天的资金利率水平已近政策利率的1.5倍，为有数据以来的最高，表明与前期相比，资金面是趋紧的。