从宏观杠杆率的演变看资产荒问题

2025年08月14日 16:30

: 殷剑峰
殷剑峰，毕业于中国社会科学院研究生院，经济学博士，对外经济贸易大学金融学院教授，兼任浙商银行首席经济学家和国家金融与发展实验室副主任。曾荣获2006年孙冶方经济科学奖（第十二届）和2009年胡绳青年学术奖（第五届），主持和参与了由中央政府、地方政府、金融监管当局、金融机构和中国社科院赞助设立的多项重大研究课题，在《中国社会科学》、《经济研究》、《世界经济》等中国著名的学术杂志上发表了多篇学术论文，有专著和译著多部。

未来三年包括银行业在内的整个金融部门将面临资产荒。由于信用需求萎缩，在信用供给一定的情况下，意味着低利率环境还将持续

原图 2015年中央城市工作会议之后，棚改货币化等政策推动房地产市场开启了长达5年的上涨周期，有力推动了经济走出此前长达4年的通缩。图：视觉中国

　　非金融部门的负债构成了金融部门的资产。中国非金融部门可以分为住户、非城投企业、中央政府、地方政府和城投企业五个部门，其中，前两者的负债构成了广义私人部门负债，后三者和后两者的负债分别构成了广义政府负债和广义地方政府负债。

　　2007年以来，宏观杠杆率（非金融部门负债/GDP）的演进经历了三个阶段：第一，2007-2015年，私人部门主导、广义地方政府跟进的大幅加杠杆；第二，2015-2020年，广义地方政府主导、住户部门跟进的中等幅度加杠杆；第三， 2020-2024年，中央政府和地方政府主导的小幅加杠杆。

责任编辑：张帆 | 版面编辑：肖子何

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