以变应变：美联储政策的转折与框架的回归

　　2025年8月22日，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上发表演讲。作为全球货币政策的风向标，这一讲话不仅传递了联储对当前经济形势的重新评估，也预示着其货币政策的又一次关键转折。当前，美国经济正处在复杂的十字路口，经济的脆弱性与通胀粘性并存。一方面，近几年的高利率政策抑制了需求，就业市场出现疲态，经济增速明显放缓。另一方面，关税政策的反噬作用仍在释放，整体物价水平依旧高于联储长期目标。在通胀顽固与就业趋弱的双重压力下，美联储试图寻找新的平衡。在货币政策框架上，鲍威尔宣布取消此前补偿机制，回归灵活的通胀目标制框架。此外，共识声明中删去了就业“缺口”的措辞，鲍威尔强调自然失业率估算的高度不确定性，并重申在就业和通胀目标不一致时采取平衡方法。这些调整赋予美联储更多的灵活性，使其能够在不同的经济情境下有更大的回旋余地，也意味着未来的货币政策路径的透明度以及可预测性降低。本次讲话中，鲍威尔并未明确未来的货币政策立场，但措辞中对经济尤其是劳动力市场脆弱平衡的担忧加重，联储未来货币政策权衡中劳动力市场比重或有抬升。短期来看，9月议息会议降息概率有所抬升，但长期政策不确定性上升或将推高市场波动风险。