人民币或进入中长期升值周期

　　2025年以来，人民币汇率走势“峰回路转”。上半年在全球关税政策风险上升、美元指数走强的压制下，离岸人民币汇价一度贬破7.40，美元兑人民币汇率不仅触及2022年以来贬值的极大值点，而且达到2015年“8.11”汇率定价机制改革以来的极值点。随着中美经贸谈判有序推进，美元指数由强转弱，在欧元等非美货币升值浪潮下，人民币对美元也开启渐进升值之路，截至11月5日，2025年迄今，美元兑人民币在向上7.3498、向下7.0991的区间内波动，年初以来累计升值2.40%，年化波动率2.57%；美元兑离岸人民币在向上7.4278、向下7.0959的区间内波动，年初以来累计升值2.80%，年化波动率为3.78%。以2025年11月5日时点来计，人民币对美元终结了2022年至2024年连续3年的贬值，并且市场对2025年余下的2个月人民币继续升值的预期仍在升温。我们认为，2025年不仅是过去3年贬值周期的结束，或预示人民币将开启新一轮升值周期，以2025年4月美元兑离岸人民币的7.42作为本轮升值的起点，人民币或在2026年至2027年升向6.40-6.50。