货币政策传导机制与中国利率定价

　　利率是借贷资本的价格，反映资金的稀缺程度和配置效率，也是产品市场均衡（IS曲线）和货币市场均衡（LM曲线）的结果。价格发现机制和利率传导使得资金价格偏离均衡，或均衡价格再次回归，在动态变化过程中经济走向新的均衡。利率高低直接影响居民储蓄和消费、企业投资和融资、进出口贸易和国际收支，进而影响整个国民经济。在新古典经济增长理论框架下，根据动态增长模型，当投资带来的新增资本恰好能够抵消资本折旧、人口增长和技术进步对资本的损耗时，经济将进入稳态增长。在此情形下，存在一种能使人均消费最大化的情形，即“黄金律稳态”。此时经通胀调整后的真实利率r应与实际经济增长率g大致相等。若真实利率持续高于潜在增速，会导致社会融资成本高企，企业经营困难进而扩大再生产意愿下降，对经济增长不利；当真实利率低于潜在经济增速，意味着经济增速快于债务增长，债务可持续；但若真实利率持续显著低于潜在经济增速，则会造成金融资源配置扭曲，带来过度投资、产能过剩、资产泡沫等问题。