央行仍然是外汇市场的牧羊人，贸易商的实需是外汇市场最重要的羊群交易者。人民币汇率跟随美元指数波动而升值的走势非常脆弱，一旦未来有新的风吹草动，可能会出现反向踩踏

人民币汇率与经济基本面的关系并不稳定。从中长期来看，二者走势基本一致。短期来看，由于存在持续的外汇市场干预，外汇市场能够在逆周期状态下运行较长时间，与经济基本面暂时脱钩

在人民币贬值预期和资本外流压力占主导地位的时候，动用外汇储备维持汇率稳定并不是“藏汇于民”。外汇储备的急剧下降是“藏汇于民”，不足为虑的观点需要纠正

虽然央行通过重掌中间价定价权，逆转了市场预期，但是，汇改是在走回头路，由偏向浮动汇率转向了偏向固定汇率

短期内，美元指数会在低位盘整，不排除继续探底的可能性。下半年有望重新回到100-103点波动区间

当前外部环境仍然有较大不确定性，汇率形成机制改革还需进一步推进，不宜对人民币汇率形势过于乐观

判断外汇储备的下降是否是“藏汇于民”，要具体问题具体分析。改变修辞并不能改变问题的实质

在这场外汇储备消耗战中，我们应该尽量保住手中外储的“子弹”，让汇率自由浮动。这样做虽有风险，但却是最不坏的一种选择

面对复杂多变的全球金融市场形势，中国政府应稳步推进国内经济金融结构性改革，同时做好各类预案措施，并建立快速反应机制，控制风险蔓延范围和程度

人民币汇率形成机制反应速度太慢，即期市场根本不足以及时消化美元冲击，人民币汇率的压力都被堆积到远期市场，形成贬值预期。贬值预期又进一步强化美元加息的冲击，最终形成恶性循环

央行应该沿着“811”汇改最初的思路继续前进，让市场供求占主导地位，最终实施真正的浮动汇率制度

理论上，“收盘价+篮子货币”是两种汇率形成机制。单独来看，两种机制都有其合理性，但是合在一起就会出现一些问题

现在汇市已经基本稳定，房市受到严格限购限贷政策调控，需求已被锁死。未来只要不出现持续的人民币汇率贬值预期，汇率和房价之间并没有太多风险交叉点

供求失衡带来“只涨不跌”的房价，风险偏好让投资者陷入“越涨越买”的困境

最乐观的情况，下半年人民币汇率仅贬值1.5%至6.72；最糟糕的情况，人民币汇率也不会贬破7。考虑到当前相对稳定的预期，下半年人民币汇率的底部大概率会在6.8左右

人民币外债去杠杆的速度比美元外债更快。近期出现的反常情形，实际上反映资本外逃开始集中体现在人民币跨境支付渠道

当前的人民币汇率形成机制虽然解决了短期锚定问题，但是在中长期却丢失了锚

原因在于，“收盘价+篮子货币”并没有解决过去中间价定价机制中的核心矛盾——外汇市场出清问题

与其他新兴市场经济体不同，中国的资本外流已经成为一个慢变量，反映的是中国资产回报率的下行趋势。伴随着贬值预期，很多投资者会采用“把资产放在海外，把负债留在国内”的投资策略，资本流出的压力会持续较长时间