此前股市令人惊心动魄的下挫要拜货币政策预期分歧所致，那么，货币政策仍然走在宽松道路上的鲜明认知，自然会给“惊如鸟兽散”的股市带来切实的喘息空间

这次降息过后，常规货币政策工具的祭出频率将会降低，央行还会更多地采用定向工具来调节基础货币和实现定向调控

如果仅仅为了对冲地方政府债务置换的冲击，的确无需使用“中国版QE”（央行直接购买地方政府债券）这剂猛药；如果上升到重塑国家资产负债表的高度，更宽泛意义的“中国版QE”（央行购买商业银行资产）可能是必须的

在看宏观调控政策时，要抛开就财政论财政，就货币论货币的倾向，也许，那些介于财政和货币之间的宏观调控工具会成为今年的一个亮点

当前的宏观经济形势夹杂着增长与转型，供给与需求，财政与货币等多个维度，更多从结构转型视角来评估和预估宏观经济形势的央行，自然会在货币宽松的节奏和力度上“引而慢发”

如果央行还是秉承“管好流动性总闸门”的偏中性取向，仍按照推算的基础货币缺口来进行流动性操作，今年的资金面可能很难出现实质性的宽松

不想过快再次传递宽松信号，股市狂飙的逆向反馈，以及不想加剧人民币汇率波动，是制约央行货币全面宽松步伐的主要因素

这次非对称降息对于降低融资成本，稳定投资和地产销售的实际效果可能非常有限

在央行不愿一步到位降息的情境下，我们不揣冒昧地提出一个“一箭三雕”的解决办法：明年PSL向商业银行全面推行，并将按揭贷首批纳入合格抵押品框架

可以概括为：管好管住“流动性总闸门”，尝试改进结构性政策工具，定向引导社会融资成本下行