资金分层、非银金融机构行为与央行货币政策传导

　　非银金融中介机构在金融系统中作为商业银行的重要补充，在投融资渠道互补、流动性供应商、做市商交易、中央对手方代理、支付清算、居民养老和理财等信用中介职能方面发挥着重要作用。但部分非银金融机构底层资产能见度低，监管框架不完善、信息披露等缺乏法律约束力，加上杠杆嵌套、部分业务集中于下沉的信用市场等因素，也容易成为股债波动甚至系统性风险的重要来源。此外，非银金融机构由于不具有商业银行的存款保险制度，大部分也没有央行公开市场操作一级交易商资格，部分保险业务没有再保险覆盖，因而大部分业务活动主要通过流动性供应商、中央对手方代理人参与，既没有最后贷款人，也没有最后做市商。当前非银金融机构与商业银行之间的业务往来越来越频繁，金融创新和科技创新深度捆绑带来持续未知的监管空白，次贷危机之后全球非银金融机构的风险暴露程度总体高于银行体系。2008年全球金融危机、2020年3月的美国资本市场动荡及2024年以来美国私募信贷系列违约事件表明，非银金融机构可能成为金融系统风险的重要来源。