马年投资策略：动量还是反转

　　2025年全球资产在特朗普“对等关税”及对外政策的影响下出现各种反转，也有部分资产延续了2024年的行情。前两年涨幅持续超过100%的比特币2025年在全球大类资产中几乎垫底；美元指数从强势升值到反转走弱，全球汇率贬值压力普遍缓解；全球汇率升值首位的是俄罗斯卢布，2025年上涨43.5%；而美元指数则全年下跌9.41%，在全球汇率中排名靠后。大宗商品市场延续了2024年的K型走势，贵金属如伦敦黄金和白银现货分别大涨62.79%和144.78%，而ICE 布伦特原油则全年下跌18.48%。权益资产波动加大，但总体上股票表现优于债券：2025年MSCI全球市场和MSCI新兴市场分别实现了20.58%和30.46%的涨幅。受政局趋稳影响，2025年韩国KOSPI指数录得75.67%，涨幅全球最高，扭转了2024年因韩国政坛及空难事故等影响而股市垫底的记录；其次是巴西圣保罗IBOVESPA指数全年上涨33.95%，与2024年10.06%的跌幅形成鲜明对比。德国DAX、日经225、富时新加坡、英国富时100、法国CAC40分别实现了23%、26.18%、22.67%、21.51%和10.42%的涨幅，其中德国、日本和新加坡延续了2024年的涨势，而法国股市则实现了行情反转。美股延续了2024年的上涨态势，2025年纳斯达克指数、标普500和道琼斯指数分别上涨20.54%、16.65%和13.38%，但幅度略低于2024年。