不要过度解读市场利率波动

　　9月以来同业存单利率持续上行，近期1年期AAA存单利率已经持续高于1年期MLF利率。MLF利率通过被市场视为存单利率的上限，利率上限被突破引发了市场对资金面收紧的担忧。对于货币当局未来政策走向，市场也产生了较大分歧。

利率传导体系介绍

　　要判断货币政策走向，首先我们需要理解中国现行的利率传导机制。

　　一般而言，理想状态下的利率传导大致包括四个步骤：央行确定货币政策利率（在中国包括OMO、MLF等工具的利率）、从货币政策利率向货币市场利率传导（形成R007/DR007、SHIBOR利率等）、从货币市场利率向存款利率传导、从银行负债成本向贷款利率传导（银行贷款利率一般以FTP为基础，采用成本加成法）。当然，现实中理想的利率传导模型不可能存在，即使是利率市场化程度最高的国家目前也没有办法做到，只是各国的理想程度不一样。