财政的松与紧

　　市场对未来的财政政策存在一定分歧。

　　此前如火如荼的出口转弱之后，市场开始转向对稳内需政策的期待，尤其是财政。中央政治局会议也提出当前外部环境变化带来的不利影响增多，宏观政策要持续用力、更加给力，及早储备并适时推出一批增量政策举措。

　　然而另一方面，中央政治局会议同时也提出保持战略定力，三中全会之后，中央政府推动一轮央地关系重塑，主动引导地方财事再平衡，地方财政似乎没有再度大扩的基础。

　　未来财政到底是松还是紧，如果扩张，未来还有多大空间？回答这一问题，我们不从理论应然性，而从现实出发，用数据客观描绘今年财政运行的现实压力，并解答上半年地方承压之下财政运行底层逻辑，最终我们可以回答未来财政走向，今年还是否能期待财政大扩张？

今年上半年财政收入显著收敛

　　财政支出节奏偏慢，支出力度显著低于往年同期水平。而背后的直接原因是今年上半年财政收入显著收敛。我们从财政收入（税收加土地出让金）、预算内债务融资（国债、一般债、专项债）、预算外融资（以城投债券融资为典型指标）四个口径观察今年上半年中国财政收入情况。