美联储启动减息的考虑与影响

　　稳定的物价与提升就业，是央行的任务目标，却又常是鱼与熊掌的选择。过去两年半来，美国美联储加息抗通胀成效甚佳，但在加息的过程及加息过后，需付出多少经济衰退及就业下滑的代价，却始终是央行加息力道强弱的考虑。

　　美国自2022年3月起将近一年半的期间，11次调升利息共5.25%，并自去年7月至今将联邦基金利率维持在5.25%至5.5%的水平。市场一年多来殷切期盼下，美国美联储终于在前天（美国9月18日）的会议中决议减息，且出乎市场预料地，直接调降50基点至4.75%至5%。

　　除了减息幅度超出预期，另外从会议的位图，更可看见这次的调降将启动一波新的减息循环。与会19位成员的综合意见认为今年年底时的利率将会继续下调至4.4%左右，明年及后年则将分别续降至3.4%及2.9%的水平。

　　减息的结论公布后，市场的反应却十分值得推敲。简单来说，市场先上演庆祝行情，但随即反转直下并以下跌作收；股票、债券、汇率、黄金及比特币，全都在大约半小时之后反转。但在将近一天后居然又几乎再全面反弹回来。超出预期地减息50基点，究竟传递了什么样的讯息？

　　一般而言，美联储的减息，可能基于不同理由，对市场的影响也因此不同。第一种值得庆祝的情况是，加息抗通胀见效，且非常难得地没有付出经济衰退的代价（所谓的软着陆）。这种状态下，央行减息引导各种借款利率的下降，包括房贷、车贷、信用卡、企业贷款等，皆是松了一口气的好消息。

　　第二种情况则是，不论抗通胀成效如何，央行若估计经济前景不佳，甚至将进入衰退（所谓的硬着陆），则减息可能主要是为了助成长。这种情况下，虽然减息减轻贷款压力，但对景气衰退的忧虑，却可能让减息反而产生负面影响。

　　前天的减息，最主要也是因为减息幅度达50基点，造成市场解读的分歧。依据过去经验，通常只有在景气将陷入衰退前，美联储才会减息50基点；例如2008年全球金融风暴，或是2020年3月新冠疫情引爆的股灾发生时。

　　因此，鲍威尔在会后记者会中，特别解释此次50基点的减息，并非担心衰退，而仅是希望能确保经济发展维持目前的稳健。他也特别呼吁市场对减息的心态要“重新校正”（recalibration），一方面认知此次减息50基点并非常态，另一方面也信任美联储减息的速度幅度，都将在维持物价稳定的前提下，创造最大的劳动市场就业量。

　　事实上，此次50基点的减息，除了反映美联储对通胀续降的信心，同时也显见对经济成长的重视。最新公布的8月美国CPI年成长率2.5%，以及估计8月个人消费支出年成长率降至2.2%，将极为接近美联储2%的通胀目标。

　　此外，鲍威尔说明美国8月的失业率为4.2%，虽较之前升高，但仍相当接近充分就业水平。美国今年第二季GDP年成长率更达3%，稳居已开发国家之冠。鲍威尔因此表示美联储将继续维持停看听，视未来通胀及就业的数据，以弹性的速度幅度减息因应。鲍威尔的解读是否被接受，未来几天的市场将给出答案。

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