漫长的低利率时代

　　利率下行是一个持续了十年之久的现象。由于名义利率等于实际利率加上预期的通货膨胀率，因此，判断未来利率趋势需要分析实际利率和预期通胀两个变量。

　　经济中的均衡实际利率由资本边际报酬MPK决定。过往的研究表明，中国的MPK自2010年开始就持续下降，至2017年已经低于大多数经济体。在决定MPK的四个变量中，即资本对产出贡献的份额α、技术进步的速度θ、人口增长率n和投资率ε，α和θ在未来几年中不太可能发生太大变化，n将继续保持负值并成为拖累MPK的因素，ε可能从高位回落从而有助于改善MPK。综合判断，未来的MPK乃至均衡实际利率将在低位继续徘徊。