缪延亮：“有底无顶”的慢牛如何形成

　　何为“有底无顶”？“有底有顶”可能是投资者对国内权益市场的历史认知，但“有底无顶”更契合市场的一般规律。“有底无顶”意味着市场在中长期维度阶段性高点和低点不断抬升，这种状态通常在慢牛中实现。急涨和大涨会透支未来，往往需要以长周期下跌为代价消化。金融危机之后，美、日、欧等全球主要市场均走出“有底无顶”的慢牛行情，并且当前位于历史新高水平或附近。相比之下，A股市场指数中枢虽然中长期在抬升，但过往牛熊周期轮动频繁且波动大，当前主要指数相比历史高点仍有差距。