科创板展望：可能的分层路径与制度猜想

　　【财新网】（专栏作家 乔永远 特约作者 林莎 王梓宁）

摘要

　　引言：科创板在上市门槛、新股定价及涨跌幅限制、退市制度等层面已在市场环境允许范围内实现了突破。未来最大的制度红利之一是分层制度，这将是科创板流动性的重要保障。本期的报告，我们通过全球科创市场实施分层管理制度的经验，对照纳斯达克和新三板的实施细则，以期展望科创板未来的分层路径。

　　从商业模式视角看，科创企业难以用单一尺度衡量。科创企业存在以下几个特性，决定其变异性强、爆发性大：第一、非线性增长；第二、重投入，盈利不确定性高；第三、主业收入结构变化较大；第四、分拆独立与外延并购下的多元化经营策略。商业模式属性决定内部分化明显，科创企业需要多重标尺评价。