警惕美联储加息缩表的复合影响

　　周四，美联储5月议息会议决定一次性加息50个基点，符合市场预期。虽然美国一季度经济数据不及预期，投资者对美国未来经济增速放缓出现担忧，但鲍威尔表示美国经济仍具韧性，在控制通胀和经济衰退之间，联储仍将抑制通胀作为当前的首要任务。考虑到美国经济个人消费支出和固定投资增速仍然强劲，预计在未来一个季度，联储的鹰派姿态仍将继续。同时，本轮议息会议如期启动被动缩表。从历史经验来看，货币数量收缩对资本市场整体资产价格的冲击存在非线性。在美国劳动力市场供需失衡、雇佣工作模式重构，以及全球能源和粮食价格导致的通胀高波动背景下，若中长期内高通胀水平无法顺利回落至预期目标区间，市场应高度警惕联储加息和主动缩表（主动出售国债）对金融市场造成的流动性影响。

货币紧缩已迫在眉睫，将持续侧重抑制高通胀

　　回顾3月议息会议，尽管联储下调了2022年美国GDP增速，但鲍威尔仍坚持强调美国经济增长仍具空间和韧性。然而，上周公布的美国一季度GDP数据却远低于市场预期，GDP季调环比折年率下滑至-1.4%。同时，美国4月ISM制造业采购经理人指数有所放缓，叠加美国国债收益率曲线倒挂的预期影响，市场对美国经济放缓将制约加息节奏的预期正在形成。本轮联储一次性加息50个基点如期落地，反映了联储并没有过多担忧当前经济放缓的预期影响。