6月社融跟踪：加快追赶失去的时光

　　6月社融与人民币贷款同比、环比都明显走强，金融周期指数出现反弹。结构上，政府、企业和居民的融资都出现环比高增，但居民的中长期贷款同比改善有限。央行最新公布的二季度调查问卷，显示城镇储户对未来收入信心、增加旅游支出、增加投资的指数都创下有数据以来的新低，也表明了居民部门的保守。

　　居民部门的信心缺失，使得流动性宽松的后劲不足，将从需求侧对企业生产的规模形成一定抑制。因此，更加需要更有力、更积极的政策来刺激经济，扭转房地产疲软的态势，重塑居民和地产企业对未来的信心。推进结构性改革，激活微观主体的需求，才是快速走出二季度增长放缓的重要支撑。进一步的城镇化政策能快速提高“新市民”占比，并大幅释放户籍额度，推动共同富裕的同时，能够立竿见影促进房地产去库存。

一、社融继续保持高增长，政府债券发行提前是核心支撑

　　随着生产生活复苏，流动性宽松的积极影响正在逐渐释放，专项债拉动经济平稳增长。7月11日，人民银行公布6月社融数据，社会融资规模超预期上涨，增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元。当月，社融同比增速10.8%，前值为10.5%，继续保持提升的趋势。其中，人民币贷款（投向实体经济）和政府债券是助力社融高增的主要分项，分别同比多增7409亿元、8676亿元。政府债务出现大幅高增，有效带动了社融的回升和投资的复苏。政府债券的同比增幅达115.6%、环比增幅达52.9%。因为，5月25日稳住经济大盘会议后，财政部明确，去年提前下达的专项债额度（1.65万亿元）今年5月底前发行完毕，今年新增的额度在6月底前基本发行完毕。

二、企业融资结构有所改善，居民融资需求依旧不佳

　　人民币贷款超季节性多增，企业中长期贷款增长较多，缓解了5月结构不佳的问题；居民中长期贷款大幅改善，但仍未达到2020、2021年同期水平。6月，新增人民币贷款28100亿元，同比多增6900亿元，前值为3900亿元。与上月对比，企（事）业单位融资总量保持较高的增长，增加22116亿元，结构问题也有所缓解。短期贷款增加6906亿元，同比多增3815亿元；票据融资增加796亿元，同比减少1951亿元，与上月同比多增5591亿元对比，有了显著改善；长期贷款增加14497亿元，同比增加6130亿元，与上月同比少增977亿元相比也出现明显好转。可见，企（事）业单位在本月的信心有了一定好转，相对5月的贷款结构有了显著改善，贷款多增的部分集中在长期贷款。